La escasez se debe al aumento de las exportaciones a Londres
Los expertos también citan la demanda industrial y de fabricación
El país podría no ser capaz de proporcionar un respaldo a corto plazo
El mercado mundial de la plata se enfrenta a un nuevo riesgo después de que las reservas chinas hayan caído al nivel más bajo en una década, con un enorme volumen enviado recientemente a Londres para aliviar una escasez que llevó los precios a un récord. Las existencias en los almacenes vinculados a la Bolsa de Futuros de Shanghái alcanzaron recientemente su nivel más bajo desde 2015, mientras que los volúmenes de la Bolsa de Oro de Shanghái han vuelto a ser los más bajos en más de nueve años, según datos de la bolsa y de las agencias de valores. Estas reducciones se producen después de que las exportaciones chinas de este metal precioso se hayan disparado por encima de las 660 toneladas en octubre, el volumen más alto jamás registrado.
"La escasez se debe al aumento de las exportaciones a Londres", explica a Bloomberg Zijie Wu, analista de Jinrui Futures, quien también cita la demanda industrial y de fabricación. La escasez podría aliviarse en unos dos meses, según afirma. Lo cierto es que la plata ha tenido un año tumultuoso, con un repunte de los precios del 80% hasta alcanzar una serie de máximos.
El aumento se ha producido con el oro disparado y los operadores apostando por que la administración Trump podría introducir un arancel sobre el metal más barato de los dos. Eso atrajo la plata hacia EEUU, lo que tensó el mercado de Londres justo cuando la demanda india se disparaba, lo que provocó una compresión histórica dada la escasez extrema de oferta física. Ahora, la caída de las reservas chinas significa que el país podría no ser capaz de proporcionar un respaldo a corto plazo.
"Si se aplican aranceles a la plata, se bloqueará la plata que ya ha llegado a EEUU", señala Daniel Ghali, estratega de materias primas de TD Securities. "Si eso ocurriera mientras los mercados de Shanghái aún se están recuperando de la última vez que respaldaron a Londres, el impacto sería significativo", advierte.
Como reflejo de la escasez en China, los precios de la plata a corto plazo han superado a los contratos a más largo plazo en Shanghái, un patrón conocido como backwardation (término más familiar en el mercado del petróleo) que indica presión a corto plazo. Dados los bajos niveles de existencias y la llamada oferta inelástica -o rígida-, la preocupación sigue siendo elevada, según traslada a Bloomberg Wu, de Jinrui Futures.
Por el lado de la demanda, el consumo chino de plata para componentes fotovoltaicos -uno de los principales usos del metal- ha aumentado. "El cuarto trimestre suele ser la temporada alta para las instalaciones solares", añade Wu. En un giro inesperado, una reciente reforma fiscal también ha estimulado la demanda. Las nuevas normas ponen fin a una antigua desgravación del impuesto sobre el valor añadido para parte del oro vendido fuera de las bolsas, lo que ha llevado a algunos minoristas a pasarse a la plata.
El impacto se puede observar en el extenso mercado de Shuibei, en Shenzhen, donde muchas transacciones solían involucrar oro no cotizado en bolsa. "Muchos comerciantes no saben cómo fijar el precio de sus productos tras la entrada en vigor de las nuevas normas", afirma Liu Shunmin, director de riesgos de la empresa comercializadora Shenzhen Guoxing Precious Metal. "Por eso, algunos han cambiado su enfoque hacia la plata, especialmente si ya tienen algún negocio relacionado con este metal". La plata al contado cotiza por encima de los 51 dólares la onza este miércoles, tras subir más de un 1%.
Preocupación fuera de China
Fuera de China, la liquidez del mercado de la plata sigue siendo motivo de preocupación, ya que los costes de financiación siguen siendo elevados en Londres a pesar de la entrada récord de capital en la capital británica. Los operadores también están atentos a cualquier posible arancel estadounidense sobre la plata después de que este metal precioso se haya añadido a la lista de minerales críticos del Servicio Geológico de EEUU.
"La mayor parte de la demanda física actual de plata fuera de Londres está relacionada con la demanda puramente especulativa", detalla Ghali, de TD Securities. El volumen de los fondos cotizados en bolsa (ETF), que normalmente no se pueden prestar, se ha mantenido firme, sin reembolsos importantes, incluso después de que los precios bajasen desde su reciente récord.
Por ahora, los operadores pueden poner algunas esperanzas en las reservas fuera de bolsa de China, según Ghali. "Es muy posible que el backwardation impulse el retorno de las existencias a la bolsa", afirma. "Sigue sin estar claro cuántas existencias invisibles hay en China. Según muchas fuentes, es probable que sean bastante grandes".
Hace una semana, el Silver Institute, en colaboración con Metals Focus, publicó unas previsiones actualizadas para el mercado de la plata. Según estas previsiones, es probable que el mercado sufra un déficit de suministro por quinto año consecutivo. Sin embargo, se espera que el déficit de suministro sea inferior al previsto anteriormente, de 95 millones de onzas, y también significativamente inferior al de los últimos años. La razón de ello es la previsión de un descenso de la demanda física del 4%.
Se espera que la demanda en todos los segmentos sea inferior a la del año anterior. La disminución de la demanda industrial es bastante modesta, del 2%. Por lo tanto, la demanda industrial se mantiene cerca del nivel récord registrado hace un año. La demanda de inversión física (lingotes y monedas) sigue mostrando debilidad, cayendo ligeramente de nuevo tras el fuerte descenso del año anterior y alcanzando su nivel más bajo en seis años.
"Hasta ahora, el Silver Institute y Metals Focus habían asumido que la demanda de inversión física aumentaría este año. La hipótesis sobre la demanda de ETF, que no se contabiliza como demanda física, se ha revisado al alza de forma significativa. Si se incluye en el equilibrio del mercado, el déficit del mercado alcanza los 295 millones de onzas, su nivel más alto en al menos 10 años. Por lo tanto, el mercado de la plata sigue estando muy ajustado, lo que aboga por un precio elevado de la plata", analizan los estrategas de materias primas de Commerzbank.
A pesar del declive en los ratings de televisión, eventos como Miss Universo siguen siendo populares.
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Como hace años no ocurría, el concurso Miss Universo volvió a estar en el centro de las noticias globales.
La saga que comenzó hace unas semanas concluyó este viernes cuando la mexicana Fátima Bosch resultó ganadora de la edición de 2025 durante la ceremonia de coronación en Tailandia.
La propia Bosch fue una de las protagonistas de una cadena de escándalos que acompañó al certamen de este año.
A principios de noviembre, Bosch fue tratada de "tonta" por uno de los directivos del evento frente a las otras candidatas.
Eso causó un revuelo internacional que obligó a la organización a retirar a la persona que maltrató a Bosch -Nawat Itsaragrisil, director de Miss Universo Tailandia- y a disculparse públicamente por el agravio.
Pero allí no acabó la polémica: esta semana, dos componentes del jurado del evento, el músico franco-libanés Omar Harfouch y el exfutbolista francés Claude Makélélé, presentaron su renuncia como miembros del panel.
Aunque Makélélé no dio una explicación exacta -citó "razones personales imprevistas-, Harfouch sí fue más claro y denunció que el evento "estaba amañado" y que el grupo de 30 finalistas (elegidas entre 136 participantes) fue escogido por un jurado no idóneo.
"Se ha formado un jurado improvisado para seleccionar a 30 finalistas sin la presencia de ninguno de los ocho miembros reales del jurado, incluyéndome a mí", escribió Harfouch el martes.
Harfouch no explicó cómo funcionaría este "jurado improvisado" ni cómo invalidaría la decisión del jurado oficial.
La Organización Miss Universo emitió ese mismo día un comunicado para refutar las afirmaciones de Harfouch y declaró que "ningún grupo externo ha sido autorizado para evaluar a las candidatas ni seleccionar a las finalistas".
Esta serie de polémicas pusieron nuevamente en primer plano el debate sobre la finalidad y sentido de los eventos de belleza, que a pesar de no tener el impacto a gran escala de décadas pasadas, siguen siendo populares en algunos lugares del mundo.
La principal objeción tiene que ver con el lugar en el que colocan a las participantes, en competencia por su apariencia física.
"No sé si hay menos concursos, pero sí creo que han ido perdiendo importancia y cada vez se los cuestiona más. Son lugares donde no solo se cosifica a la mujer, sino que se discrimina entre bellas y feas", señaló en 2016 Cristina Zurutuza, del Comité de América Latina y el Caribe para la Defensa de los Derechos de las Mujeres (Cladem), al portal VICE.
Sin embargo, para algunas participantes, especialmente en regiones como América Latina y Asia, los reinados pueden convertirse en una vía para salir de la pobreza y adquirir relevancia mediática o sostenerse como influencers en redes sociales.
"Realizar un evento de belleza, como un certamen, tiene un impacto positivo con beneficios en diversos niveles. La belleza, en cualquiera de sus formas, empodera a las personas al proporcionarles una plataforma para destacar sus talentos, habilidades y valores", opinó en febrero la directora del Queen Tourism World México, Yudy Rodríguez, en diálogo con el portal Edomex al día.
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Pie de foto,
"Cada vez se cuestionan más"
Muchos colombianos recuerdan que, durante las décadas de 1970 y 1980, el país se paralizaba durante los días de noviembre en que se realizaba la elección de la llamada "Señorita Colombia", en la ciudad de Cartagena.
En Venezuela, que es el segundo país en número de "coronas" en Miss Universo (con siete, detrás de Estados Unidos), los concursos de belleza hacen parte de la cultura popular.
Sin embargo, en los últimos años, los colectivos feministas y otras organizaciones que trabajan por la equidad de género han hecho fuertes llamados para que este tipo de eventos dejen de organizarse y atraer atención.
Los motivos sobran, argumentan en sus reclamos.
Tal vez la primera gran manifestación en tal sentido ocurrió en septiembre de 1968, cuando centenares de mujeres salieron a las calles en la ciudad estadounidense de Atlantic City para evitar que se realizara allí el concurso de Miss America.
Las mujeres tenían un mensaje preciso: "No somos ganado", reclamaron, y hubo una quema simbólica de sostenes.
El cambio de mentalidad sobre el papel de la mujer en las sociedades occidentales, incluidas las latinoamericanas, sin duda ha influido en la pérdida de popularidad, e incluso el desmantelamiento en algunos casos, de este tipo de eventos.
"Las mujeres colombianas en estos 40 años han cambiado, han construido nuevos significados de la femineidad que cuestionan los cuerpos objetos de consumo y de tráfico estético", escribió Florence Thomas, experta en temas de género, en una columna publicada por el diario El Tiempo de Bogotá en 2017.
"En los viejos tiempos eran más de 400 periodistas listos a disparar sus flashes sobre las mujeres en exhibición y a escribir artículos insulsos, repetidos, panfletarios, sobre el 'ángel' de aquella, los muslos blandos de la otra, la celulitis de esta, el pasado turbio de la de más allá, el busto perfecto de la del Chocó y el derrière de Antioquia", añadió Thomas.
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Pie de foto,En los últimos años, eventos como Miss Universo han permitido la inscripción de mujeres trans al concurso.
Para otros expertos, eventos como el de Miss Universo, donde hay tantos intereses comerciales por detrás, no sólo cosifican, sino que limitan mucho el papel de la mujer ante una audiencia global.
"Estos certámenes buscan transmitir solemnidad, entrevistando a mujeres sobre la paz mundial o la política interna", escribió en 2023 Rhonda Garelick, autora y columnista de The New York Times.
"Pero es difícil convertir un concurso de belleza en un seminario sobre política internacional. Y también es difícil convertir a las mujeres en símbolos abstractos de la identidad nacional", agregó.
"Y a pesar de la insistencia en el internacionalismo, Miss Universo, como todos los certámenes de belleza, es en realidad un festival de uniformidad.
"Prácticamente todas las participantes son mujeres jóvenes, altas y delgadas, con piernas largas, cabello largo, pestañas postizas largas, dientes blancos perfectos y rasgos esculpidos con precisión; todo ello enfundado en vestidos de lentejuelas ajustadísimos y extremadamente reveladores, sobre vertiginosos tacones de aguja.
"El resultado se asemeja más a las Rockettes (famosa compañía de baile sincronizado estadounidense) que a Naciones Unidas", sostuvo.
Esa interpretación ha hecho que ya en muchos países los reinados estén prohibidos para las menores de edad e incluso se desincentiven o funcionen con muchas restricciones para las participantes adultas.
En Chile, por ejemplo, se realizó hace unos años un programa llamado "desprincesamiento", en el que se les daba herramientas de empoderamiento a niñas de entre 9 y15 años en un mensaje claro contra los concursos de belleza.
En Medellín, Colombia, durante muchos años se implementó el programa Mujeres Talento en reemplazo del reinado local, con la idea de premiar iniciativas sociales lideradas por mujeres y destacar su labor más allá de su apariencia.
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Pie de foto,En muchos países, los reinados locales son una forma de poder conseguir trabajo o reconocimiento.
Argentina intentó ir más allá: buscaron prohibir y regular las competencias de este tipo.
"El proyecto es contra la idea de la objetificación de la mujer en concursos en los que miden y pesan a las candidatas como si fueran vacas", le dijo a la BBC Carolina Zunino, integrante de la Comisión de Derechos Humanos de la Central de Trabajadores de Argentina (CTA), en 2017, cuando presentó la propuesta, aunque el plan como tal no prosperó.
Según la activista, esto también tendría un efecto en los esfuerzos por evitar mayores índices de trastornos de alimentación en el país y ayudaría a desincentivar la violencia de género.
"Empodera a las mujeres"
Sin embargo, a pesar de los cuestionamientos y el evidente declive de los ratings de audiencia en eventos como Miss Universo o certámenes más locales, lo cierto es que los concursos de belleza siguen teniendo su público.
En esta edición participaron 136 países de todas las regiones del planeta.
Algunos consideran que, aunque las críticas sobre el trato y la mirada que propone hacia las mujeres son válidas, el evento, y en general las competencias de belleza, pueden abrirle una salida económica a muchas participantes.
"Los concursos de belleza son horribles, pero esa es mi opinión como mujer blanca, privilegiada y con una excelente educación", le dijo hace cinco años a la BBC la actriz Minnie Driver, protagonista del filme Beautiful (2000), sobre una mujer y los sacrificios que tiene que hacer para ganar un concurso de belleza.
"Hablé con muchas mujeres, sobre todo del sur de EE.UU., y para ellas, los concursos de belleza eran 'una vía de escape'", señaló.
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Pie de foto,¿Van a desaparecer los reinados de belleza?
"Esto siempre me ha hecho reflexionar más profundamente sobre los medios de 'escape' disponibles para muchas mujeres, y también me lleva a analizar de qué están escapando", añadió la actriz.
En América Latina y en partes de Asia, por ejemplo, los reinados locales son una manera en la que mujeres de pocos recursos pueden alcanzar un reconocimiento o un sostén económico para ellas y sus familias - a través de premios, convenios de auspicio y publicidad, y reconocimiento mediático en general.
Además, en los últimos años los concursos de belleza han evolucionado para volverse más inclusivos. Por ejemplo, en años recientes, Miss Universo retiró el tope de edad para participar (estaba fijado en 28 años), permitió la participación de mujeres casadas y la inclusión de mujeres trans.
Estas medidas han sido imitadas por otros eventos internacionales.
"Debemos considerar todo el panorama y dejar de ver los concursos de belleza como algo negativo, cuando en realidad pueden ser un trampolín hacia otras cosas", le explicó a la BBC Jenny Hosten, psicóloga y exparticipante en reinados de belleza en EE.UU, en un artículo publicado en 2020.
"No hay un único camino para alcanzar las metas en la vida, existen muchos caminos que pueden llevarnos a lograr lo que podríamos considerar un éxito relativo", opinó la exconcursante.
Un BCE expansivo lastró la rentabilidad de las aseguradoras y las empujó a activos de riesgo
Su opacidad y volatilidad suponen una amenaza para el sistema financiero
Las aseguradoras funcionan como amortiguadoras ante crisis financieras
Las principales instituciones financieras del mundo están lanzando advertencias sobre la sombra de un lobo para el sistema financiero. Aunque no supone un riesgo inmediato, tanto el Banco Central Europeo (BCE) como el Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en inglés) y el Fondo Monetario Internacional (FMI) coinciden en que las aseguradoras están empezando a gestar en sus cuentas un importante peligro para el sistema financiero global, inducido por los bancos centrales. Según las mismas, durante los años de tipos muy bajos y, especialmente, de grandes programas de compras por parte de las instituciones monetarias, las aseguradoras, que son las estabilizadoras del mercado de deuda, se han lanzado hacia activos de mayor riesgo. Sus balances cada vez son menos estables y están expuestos a movimientos, algo que puede generar gran volatilidad y agresivos movimientos en el sistema financiero.
Hasta ahora los analistas señalaban repetidamente como el mayor peligro el crecimiento de las instituciones de crédito no financieras. Firmas que no son entidades financieras al uso, como son las fintech, y que cada vez ofrecen más crédito. Estas empresas, cada vez más presentes en este segmento, tienen vulnerabilidades significativas, usan prácticas financieras más arriesgadas y, además, tienen una supervisión mucho más limitada. Este peligro ha entrado en el foco con quiebras ilustres en EEUU como son los casos de Tricolor o First Brands.
Sin embargo, ahora los expertos ponen el foco en otro frente, parecido, pero muy diferente. Las aseguradoras, que también son intermediarias financieras no bancarias (IFNB, por sus siglas en inglés), están viviendo un cambio de paradigma que está haciendo que el mismo BCE arquee una ceja. Este tipo de empresas a menudo son gigantes que operan con enormes carteras de activos y que buscan una revalorización pero con el riesgo más bajo posible. Esta naturaleza convirtió a estas 'ballenas' en la gran argamasa de los mercados. Su demanda constante de bonos y su gran estabilidad son elementos que aportan calma y certeza a un entorno donde la mayor amenaza es el pánico y la incertidumbre. Ahora las instituciones creen que esa naturaleza está cambiando poco a poco y que ahí se podría fraguar una crisis si no se actúa a tiempo.
La policía financiera está preocupada
El último informe del BCE liderado por el economista Stefano Corradin define a las aseguradoras como los "gigantes dormidos del sistema". Sus activos son un tercio de todo el sector bancario europeo, según sus estimaciones. "Su volumen, unido a su perspectiva a largo plazo, los convierte en los inversores clave en los mercados de bonos, con un impacto significativo en la economía real". Sin embargo, el BCE cree que sus políticas expansivas durante la última década han asalvajado a estos gigantes tranquilos que sostienen el sistema.
"El prolongado periodo de bajos tipos de interés y la compra de activos del BCE a través del balance provocó que la rentabilidad de sus inversiones se viera afectada, algo que generó una gran inquietud en la sostenibilidad de sus productos tradicionales", comenta el banco central. Ante esta situación "las aseguradoras, en particular las del segmento de vida (cuyos productos se vieron más afectados) han incrementado su asignación a activos menos líquidos como deuda privada, bienes raíces, infraestructura y capital privado. Un cambio que solo se entiende desde la búsqueda de rentabilidad en un entorno de tipos muy bajos, pero también un deseo de diversificar sus ingresos". Según los cálculos del BCE, los activos menos líquidos ahora representan una cuarta parte de las carteras del segmento vida. Esta búsqueda de mayor rentabilidad se ha agravado con la entrada en el capital de las aseguradoras de fondos de capital riesgo que desembarcan buscando retornos y ya están acostumbrados al riesgo.
Además, "están utilizando activamente derivados para cubrir riesgos". Un conjunto de elementos que "ha generado balances menos líquidos y más sensibles a las fluctuaciones de mercado". Las consecuencias son claras, pues "en situaciones de estrés, ya sea financiero o por un desastre natural que obligue a vender activos", esta nueva disposición de sus balances "puede amplificar la volatilidad del mercado en lugar de lo que hacían con su función clásica, atenuarla". El BCE advierte que este es un riesgo clave para el sector y pide avanzar en la Unión de Capitales para generar un mercado de renta fija más rentable que provoque que el sector vuelque en él sus carteras y, en consecuencia, vuelva a sus clásicos activos líquidos y seguros.
Sin embargo, el Banco de Pagos Internacionales (BIS, por sus siglas en inglés) va más allá y coloca en su último informe al sector como el foco de los grandes problemas que podrían aquejar al sistema financiero con mayor contundencia de lo que el Banco Central lo hace. Según la institución supranacional, "la transformación del sector de los seguros de vida ha generado diversos problemas potenciales para la estabilidad financiera. Los cambios que han impulsado el crecimiento y aliviado las presiones de capital también han incrementado la exposición a activos más riesgosos y menos líquidos, introducido complejidades a través de los acuerdos de reaseguro de vida (AIR) y concentrado los riesgos en jurisdicciones y entidades específicas". La institución pide que las autoridades tomen decisiones para limitar estos riesgos que están detectando y que los reguladores les impongan límites claros.
La opacidad del sistema
Tradicionalmente, las aseguradoras (especialmente las de vida)se consideraban amortiguadores del sistema financiero, esa argamasa estabilizadora que mantenía la calma cuando el pánico inunda los mercados. Su modelo de negocio, que consiste en recoger dinero de las primas e invertirlo en activos seguros para cubrir pasivos a largo plazo, les ha permitido capear los ciclos del mercado con calma. "A diferencia de los bancos, las aseguradoras se enfrentaban a un riesgo reducido debido a la naturaleza ilíquida y a largo plazo de sus pasivos", explica el BIS.
Pero desde la crisis financiera mundial, todo ha cambiado. Aunque el BCE pone la lupa en las aseguradoras europeas, el BIS advierte de que el problema también está presente en Norteamérica y Asia. "Las aseguradoras de vida han fortalecido sus balances mediante financiación mayorista no tradicional, han invertido en activos de mayor riesgo, han ampliado su apalancamiento mediante reaseguros y han optado por negocios con bajo consumo de capital, incluyendo productos con unidad de negocio", indica el BIS.
El problema no afecta solo al sistema financiero, sino a los Estados. Como entidades centradas en mirar a largo plazo, las aseguradoras son uno de los mayores clientes de deuda pública del planeta. Según estimaciones de BIS, estas instituciones, incluidas las aseguradoras de no vida, tienen en su cartera hasta el 20% de los bonos en algunos países como Bélgica.
La nacionalidad de las aseguradoras también es relevante para explicar posibles fallas del sistema que provengan de un hipotético colapso de las aseguradoras. Mientras que en España los bonos que poseen las aseguradoras se reparten casi por igual entre gestoras nacionales y extranjeras, en países como Japón, solo poseen bonos aseguradoras niponas, delatando los sesgos de las compañías entre unos y otros mercados.
El giro de las aseguradoras
Desde el BIS remarcan que, además, la tendencia ha generado un peligro a través del desequilibrio temporal de los activos, concretamente por una menor diferencia entre la esperanza de vida de los activos y los pasivos en el balance de estas firmas. Según sus cálculos, se ha generado una brecha de duración que ha pasado de los 4 años a los dos años. "Esto refleja una disminución más marcada en los vencimientos de los pasivos, cuyo valor actual puede disminuir más rápidamente".
Esto se habría mezclado con una exposición mayor a divisas extranjeras en busca de activos de mayor rentabilidad, una tendencia que trae riesgos. El BIS indica que para cubrir ambas situaciones las aseguradoras "han disparado sus posiciones brutas en el mercado de derivados pasando del 25% de los activos totales al 35%". Según la institución, "usan estos productos para cubrir esos desajustes de duración y exposiciones cambiarias. Un mayor uso evidente entre las aseguradoras de vida de todos los países desarrollados". Según los datos del BIS, aproximadamente el 30% de las carteras de derivados de las aseguradoras de vida consisten en derivados de tipos de interés, lo que se alinea con la necesidad de gestionar los riesgos que plantea la brecha de duración.
Esto tiene un impacto claro: "Un aumento de estos derivados para cubrir exposición a riesgos introduce problemas de liquidez y puede exacerbar riesgos sistémicos. Durante períodos de volatilidad del mercado, las demandas de margen en derivados pueden generar demandas repentinas y severas de liquidez", sentencia el BIS. En el caso de las coberturas de tipos de interés, estas pueden representar una pérdida de flujo de caja debido a las garantías y las demandas de margen que surgen precisamente al mismo tiempo que las entregas tienden a aumentar, es decir, durante períodos de subida de los tipos de interés.
En definitiva, esta tendencia hacia los derivados impulsa el gran riesgo, el "apalancamiento sintético". Resumiendo mucho, las empresas a través de estos contratos de derivados se exponen a mercados de forma amplificada, pero también a las pérdidas. Según el Banco de España, "mediante el uso de derivados (apalancamiento sintético) se pueden generar… requerimientos importantes de márgenes cuando hay descensos significativos en los precios de los activos, y propiciar ventas forzosas (…) pudiendo generar espirales negativas de precios (…) y amplificar pérdidas."
El caso de Eurovita
La organización indica que esta es una tendencia que afecta a todo el mundo, con conatos de quiebras y colapsos financieros a lo largo de los últimos años, pero que en Europa se manifestó con el colapso de Eurovita en 2023. En medio de otras crisis la caída de la aseguradora pasó bajo el radar, pero esta aseguradora italiana, propiedad de Cinven, tuvo que ser rescatada por un consorcio de todo el sector después de una salida masiva de clientes que obligaron a la misma a vender bonos a pérdidas. Cuando la marea bajó, todo el mundo pudo ver que no estaba preparada para el pánico. La crisis nació y murió con el rescate de 10.000 millones y el reparto de 500.000 asegurados entre una alianza que unía a Generali, Intesa, PosteVita, UnipolSai y Allianz; sin embargo, el BIS remarca que puso de manifiesto un cambio general en el sector.
"El colapso de la italiana Eurovita en 2023 ilustra cómo los riesgos de liquidez pueden dispararse en un entorno de tipos de interés al alza". Propiedad de la firma de capital privado Cinven desde 2017, Eurovita había crecido rápidamente a través del sector de bancaseguros, acumulando una amplia cartera de contratos garantizados. "Con el aumento de los tipos de interés en 2022, las pérdidas no realizadas en la cartera de renta fija de Eurovita redujeron su ratio de capital de solvencia (SCR) de aproximadamente el 23 % a cerca del 130% a finales de 2022.
Al mismo tiempo, los rescates aumentaron considerablemente, ya que los asegurados buscaron mejores rentabilidades en otros mercados", comenta la institución. Estas grandes pérdidas llegaron al ojo público y se produjo un éxodo masivo. Independientemente de que ya no estemos en un entorno de alzas de tipos que erosione un balance compuesto por bonos, la realidad es que el comportamiento de las aseguradoras está cambiando, rotando hacia lugares donde se encuentra más expuesto. Esa transformación "sigue generando diversos riesgos para la estabilidad financiera".
Composición de activos
Mientras que el grueso del pasivo de las aseguradoras son las reservas que luego tendrán que satisfacer, es decir, pagar a sus clientes por aquello que contrataron (un seguro de salud, vida, auto, etc.), los activos se están diversificando, con tendencias regionales muy marcadas.
Con la llegada de los tipos bajos después de la crisis de 2008, las aseguradoras orientaron sus negocios hacia productos con menores garantías, lo que, en la práctica, transfiere parte del riesgo de la inversión a los asegurados y alivia la presión sobre el capital de la compañía. Por esta razón, se popularizaron productos financieros híbridos, como rentas vitalicias indexadas, que solo garantizaban parte del retorno de intereses, como pólizas de seguro vinculadas a índices bursátiles, fondos semigarantizados a variaciones de los bonos o esquemas similares.
Esto suponía un riesgo para los clientes y las aseguradoras en tiempos turbulentos, como los vividos desde la pandemia. También provocó un incremento de los rescates de los productos financieros, pasando del 30% de las primas netas emitidas en 2019 al 50% en 2023. La subida de los tipos de interés, acompañada por la inflación, rescató las rentas vitalicias de toda la vida, pero dejó una huella que durante años trataron las aseguradoras de satisfacer con activos más arriesgados.
Las compañías han confiado tradicionalmente en la renta fija para ingresar dinero. Mientras que en Asia y Europa, las carteras de activos con deuda soberana pueden llegar al 20% y 30%, en EEUU tienen gran protagonismo los bonos corporativos, con hasta el 30% de los activos invertidos en estos productos.
Durante períodos de escasez de liquidez, sus activos pueden ser objeto de ventas forzosas y, potencialmente, desestabilizar todo el sistema financiero
Desde 2019, particularmente, las carteras de activos han ganado velocidad hacia productos de mayor riesgo. La renta variable convencional ha pasado del 15% al 20% del peso de los activos en las aseguradoras europeas y asiáticas, mientras que las norteamericanas han apostado por los préstamos y créditos hipotecarios vinculados a las actividades inmobiliarias. Sin embargo, las asiáticas se están apuntando al carro de los préstamos inmobiliarios, con los riesgos que eso supone.
Las aseguradoras de EEUU, sin embargo, cuentan con un producto mucho más complejo en sus balances: en promedio el 18% de las carteras de activos de las compañías se ha dedicado a inversiones en valores estructurados.
Toda esta nueva composición entraña grandes riesgos para un sector que ya despierta la preocupación de los analistas. Las grandes ballenas que estaban destinadas a dar certezas cuando todo lo demás es incertidumbre están cambiando y con ellas, todo el sistema financiero. "Estas transformaciones plantean dudas sobre si cabe esperar que las aseguradoras de vida mitiguen, en lugar de contribuir, al riesgo sistémico. Durante períodos de escasez de liquidez, sus activos pueden ser objeto de ventas forzosas con grandes descuentos, lo que amplifica las pérdidas y potencialmente desestabiliza el sistema financiero en general", sentencia el BIS.
