- Según las cifras ofrecidas, Rusia estaría produciendo un 50% más de oro
- De ser real, este oro podría ser un pequeño sostén para sus maltrechas finanzas
La producción de oro ruso era uno de los secretos mejor guardados de los últimos años. Desde que comenzó la invasión de Ucrania, Moscú había ocultado con gran recelo este dato que hasta entonces había ido publicando de forma anual. Esta semana, Rusia ha publicado su primera estimación de producción de oro en años, anunciando una cifra que supera con creces las expectativas de la industria independiente y que, de ser precisa, la convertiría en el principal productor mundial, superando a China.
El país debería extraer entre 480 y 500 toneladas este año, según declaró el ministro de Recursos Naturales, Alexander Kozlov, a la agencia estatal de noticias TASS. Según el informe del martes, Kozlov indicó que el volumen del año pasado podría haber rondado las 480 toneladas. El ministerio confirmó a Bloomberg que Kozlov se refería a los volúmenes de oro extraídos, sin dar más detalles. Sin embargo, dos ejecutivos de importantes mineras de oro rusas, que hablaron bajo condición de anonimato, se mostraron escépticos ante la cifra, que les resulta inexplicable. Para comprender el alcance de estos números, se calcula que la producción de oro mundial cada año ronda las 3.000 o 3.500 toneladas, por lo que de ser cierta la cifra de producción rusa le daría un enorme poder sobre el nuevo oro que se produce cada año en todo el mundo.
Tamaña producción de oro podría tener implicaciones económicas en un momento crucial para Moscú. Ni el mayor precio del petróleo y el gas estaban logrando resucitar a una economía rusa que cada día parece levantarse con un nuevo dolor de cabeza. El riesgo de una crisis bancaria, la desaceleración de la inversión (en mínimos de 2019), la acuciante falta de personal, el incremento de costes o la debilidad de la demanda están llevando a la economía rusa al límite. Tal es así que incluso los asesores más cercanos a Putin empiezan a plantear la cuestión de la sostenibilidad de la guerra contra Ucrania. Si bien es cierto que este dato de producción de oro no es un game changer, si se suman los ingresos extra por petróleo, por gas, por ciertos metales que produce Rusia y esta producción récord de oro, sí se podría decir que la posición 'patrimonial' de Rusia es un pelín menos compleja. Ahora lo que hace falta es comprobar que los datos son reales y no una distracción del Kremlin en su intento por mostrar al mundo una realidad diferente a lo que se vive en sus calles.
El anuncio, en cualquier caso, es relevante para el mercado, ya que Moscú dejó de publicar datos oficiales sobre la producción de oro tras la invasión de Ucrania en 2022. Pero también resulta sorprendente, ya que es aproximadamente un 50% superior a la producción minera rusa prevista para 2024 por el Consejo Mundial del Oro (CMO), y el país no ha puesto en marcha ningún yacimiento nuevo importante en los últimos años que le permita aumentar rápidamente la producción.
Las cifras de producción minera anunciadas por el ministro son "inesperadas" e "inexplicables", afirma John Reade, estratega jefe del CMO, organismo financiado por los productores. Según datos publicados por el CMO, el país extrajo unas 330 toneladas de oro en 2024, la segunda mayor cantidad después de las 380 toneladas de China. Incluso si la previsión se refiriera a la producción total de Rusia -que incluye el suministro procedente del reciclaje-, seguiría siendo elevada.
En cada uno de los tres años hasta 2021, la producción total del país superó el suministro minero entre 50 y 60 toneladas, según datos del Ministerio de Finanzas. Aun así, es posible que el suministro de chatarra haya aumentado debido a los altos precios del oro y a las dificultades económicas que atraviesa Rusia.
La principal empresa minera de oro de Rusia, Polyus PJSC, se está preparando para poner en marcha Sukhoi Log, uno de los yacimientos de oro más grandes del mundo, lo que podría ayudar a que la producción de la empresa se duplique con creces una vez que la mina alcance su pleno rendimiento a finales de la década.
La consultora independiente Metals Focus estima que la producción aurífera rusa fue de 345 toneladas el año pasado, y espera que "esta cifra aumente interanualmente a medida que se pongan en marcha las ampliaciones de las explotaciones existentes y las nuevas minas, como Sukhoi Log", ha afirmado Sarah Tomlinson, directora de suministro minero de la empresa. El año pasado, el país produjo unas 360 toneladas de oro, señalaba en abril Mikhail Leskov, redactor jefe de la revista rusa Gold and Technologies, en una conferencia del sector celebrada en Moscú.
Monetizando el oro
El Banco Central de Rusia -que en su día fue el mayor comprador soberano de oro del mundo- podría haber recaudado más de 4.000 millones de dólares con la venta de unas 28 toneladas de oro de sus reservas este año, y comenzó a reducir sus reservas el año pasado para ayudar a cubrir el déficit presupuestario. Altos funcionarios del Gobierno ya han advertido al presidente Vladímir Putin de que el gasto en la guerra de Ucrania se está disparando hasta niveles insostenibles.
Llama la atención esta dinámica cuando un informe publicado el pasado mes de noviembre por los analistas de materias primas de Société Générale señalaba que las reservas de oro del Banco Central de Rusia, en términos de tonelaje, se habían mantenido prácticamente sin cambios desde la invasión de Ucrania, con su valor aumentando notablemente.
En cualquier caso, los analistas Mike Haigh y Ben Hoff incidían en lo bien que le vendría a Rusia liquidar oro para mantener su esfuerzo bélico, más en ese momento en el que los ingresos petroleros sucumbían entre mayores sanciones internacionales y unos precios a la baja: "Según estimaciones recientes, se prevé que Rusia haya destinado 145.000 millones de dólares a gastos militares en 2025, lo que supone un aumento del 25% con respecto a 2024, mientras que su producción de oro se valora aproximadamente en 24.000 millones de dólares (330 toneladas de producción anual de oro). Las exportaciones de oro (si se suman únicamente a las de petróleo) constituyen un componente crucial de los ingresos del Estado y, por sí solas, alcanzan fácilmente el nivel de los gastos militares".
En el informe, los estrategas del banco francés explicaban cómo, desde la invasión rusa de Ucrania y la imposición de sanciones, las exportaciones rusas de oro al Reino Unido cesaron por completo y se redujeron drásticamente a Suiza. Según datos de Global Trade Tracker, los flujos de Rusia parecen haberse desviado a través de Hong Kong y países de la CEI (antiguas repúblicas soviéticas) como Uzbekistán, Kazajistán y Armenia.
Específicamente, Rusia exportó 382 toneladas en 2023 y 281 toneladas en 2024. Esta no es la primera vez que observamos una aceleración en las ventas de oro ruso. El confinamiento por el covid redujo la demanda de petróleo y gas, y las ventas de oro ayudaron a cubrir ese vacío (317 toneladas en 2020). A diferencia de otros activos, el oro puede moverse con facilidad en secreto, observaban en su investigación Haigh y Hoff.
"Desde 2022, Rusia parece haber estado exportando casi toda su producción de oro a los antiguos países de la CEI debido a las sanciones occidentales, que presumiblemente han reexportado el tonelaje, ya que la producción (después de ajustar por la actividad del banco central) en esos estados de la CEI es menor que las exportaciones totales. Parece que algo cambió en 2025 con respecto a las exportaciones de oro rusas (y luego a las reexportaciones). Es probable que el país siga produciendo su nivel normal de oro (330 toneladas). Si no está exportando, cabría esperar que el tonelaje del Banco Central aumentara, como vimos entre 2019 y 2022. Todavía no vemos esto reflejado en los datos. Sin embargo, si ese tonelaje no se exporta, eso significa que no se están generando 24.000 millones de dólares en ingresos por ventas internacionales", remachaban ambos analistas antes de confirmarse las ventas de 28 toneladas este año de las que informa Bloomberg.
