¿Se acabó la época dorada del corretaje de valores que impulsó las ganancias del
sector?
El auge del corretaje de valores que transformó a los bancos de inversión
globales en los últimos 10 años se está desvaneciendo, lo que genera temores
sobre el futuro de uno de los principales motores de ganancias de Wall Street.
Los propios bancos de inversión han señalado que sus negocios de renta fija,
materias primas y corretaje de divisas podrían sufrir declives en el cuarto
trimestre frente al mismo período de 2012. Se trataría de la cuarta caída
consecutiva y la decimoprimera de los últimos 16 trimestres. Las firmas de
valores empezarán a divulgar sus resultados del último trimestre de 2013 la
próxima semana.
Muy pocos rincones de las operaciones de corretaje de valores de los bancos
han eludido el bajón. Un auge de 10 años en los precios de los commodities ha
perdido fuerza, mientras que las negociaciones de divisas extranjeras han
descendido pronunciadamente desde su máximo en 2008. Desde la crisis, los
inversionistas se han alejado de los instrumentos de renta fija más exóticos y
han optado por la seguridad que ofrecen los bonos soberanos, que son menos
rentables para los bancos. Los volúmenes de transacciones también han bajado.
No es lo único. Una serie de nuevas regulaciones han hecho que las firmas de
Wall Street se retiren de segmentos que alguna vez les fueron muy lucrativos,
como el corretaje de energía y el almacenamiento y transporte de materias
primas. La caída se ha prolongado por tanto tiempo que algunos se preguntan si
se trata de un descenso normal en el ciclo de negocios o de un cambio
permanente.
"Creo que es preocupante", señala Chris Kotowski, analista de Oppenheimer,
quien preveía que para estas fechas los volúmenes de transacciones ya hubiesen
tocado fondo y se hubiesen estabilizado. "No se puede revertir una tendencia
fundamental (...) si de eso estamos hablando".
En el caso de Goldman Sachs Group Inc., las negociaciones de renta
fija, divisas y bienes básicos han sido tradicionalmente uno de los grandes
motores de sus utilidades. Aun así, el analista de Citigroup Inc. Keith Horowitz
prevé que el banco de inversión de Nueva York anuncie una caída interanual de
21% en sus ingresos por el corretaje de estas tres clases de activos en el
cuarto trimestre. Goldman Sachs se encamina a registrar su peor año en las
transacciones de estos valores desde la crisis.
Mientras tanto, se espera que Morgan Stanley divulgue un alza interanual de
8% en el corretaje de renta fija, divisas y commodities en el cuarto trimestre,
según cálculos de Horowitz. La firma, sin embargo, ha reducido estas operaciones
de forma considerable desde la crisis financiera y en la actualidad su negocio
es más pequeño que el de Goldman.
Grandes bancos comerciales como J.P. Morgan Chase & Co. y Citigroup
también tienen esta clase de operaciones, aunque representan una parte más
reducida de sus ingresos totales.
En general, se prevé que los ingresos por corretaje de bonos, divisas y
commodities caigan a un promedio de aproximadamente 11% en Goldman Sachs, J.P. Morgan y Bank of America Corp.,
según las previsiones de Horowitz.
Las caídas causaron olas de despidos y partidas. En el primer semestre de
2013, había 19.554 corredores de renta fija, divisas y materias primas en los 10
mayores bancos de inversión globales, frente a 25.257 en el mismo lapso de 2008,
según la firma de datos londinense Coalition, cuya casa matriz pertenece
mayoritariamente a McGraw Hill Financial Inc.
Deutsche Bank AG indicó el mes pasado que vendería o cerraría casi todos sus
negocios globales de commodities, lo que provocaría unos 200 despidos. UBS AG
despidió algunos corredores durante el último año, como parte de lo que el banco
llama un cambio hacia un mayor enfoque en la gestión de patrimonio de sus
clientes.
Algunos de los operadores que permanecen en el sector se preparan para
reducciones en su remuneración de fin de año, incluidas bonificaciones.
El auge del corretaje se inició a comienzos de los años 80, cuando los bonos,
tras una década de debilidad, se embarcaron en una racha alcista que duró más de
30 años. El surgimiento de los derivados —instrumentos ligados al valor de
bonos, monedas, bienes básicos, acciones y otros activos— ayudó a impulsar más
la actividad. A principios de la década de 2000, las bajas tasas de interés y la
sólida demanda de valores hipotecarios propulsaron el auge, y Wall Street
reorientó sus operaciones para sacar provecho.
Aunque la crisis financiera frenó temporalmente el corretaje en 2008, la
actividad resurgió con fuerza al año siguiente. Desde 2009, sin embargo, el
corretaje comenzó a declinar lentamente, y los banqueros se preguntan si la
época dorada se acabó para siempre.
Sin dudas, la caída podría revertirse. No se prevé que los descensos en los
ingresos sean tan marcados en el cuarto trimestre como lo fueron en el tercero,
cuando Goldman reportó una caída interanual de 44% en ingresos de renta fija,
monedas y materias primas, y Morgan Stanley registró un descenso de 43%,
excluyendo ajustes contables relacionados a los precios de su deuda. Citigroup y
J.P. Morgan divulgaron caídas de 26% y 8%, respectivamente. Horowitz prevé que
J.P. Morgan reporte una caída de 8% y Bank of America de 3%.
Analistas señalan que podría haber mejoras a corto plazo, conforme la Reserva
Federal de Estados Unidos comienza a desactivar sus políticas de estímulo. No
obstante, una recuperación sólida parece aún lejana.
"En general, diríamos que (la situación) luce ligeramente más débil y más
estancada de lo que hubiéramos pensando hace un par de meses. Pero, por otro
lado, está estable, y la estabilidad tiene mucho peso en un grupo que hizo
añicos la confianza de los inversionistas con sorpresas negativas", afirma
Kotowski, de Oppenheimer.
Por SAABIRA CHAUDHURI , JULIE STEINBERG, Justin Baer, Ira Iosebashvili, Christian Berthelsen y Katy Burne January 8, 2014, 12:02 a.m. ET
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