Los emergentes resurgen como los que más suben y están más baratos

Durante mucho tiempo fueron los más deseados para integrar las carteras de los inversores. Sin embargo, durante los últimos años y especialmente en los informes estratégicos de los grandes bancos de inversión para 2014, prácticamente ninguna firma confiaba en los países emergentes como una estrategia de inversión segura. Pero están de vuelta y cada vez han de tener más hueco en cartera.

En un contexto en el que los tipos de interés en mínimos históricos nublan el camino a seguir para los inversores, éstos solo buscan salir de la espiral que envuelve a las economías desarrolladas para obtener rentabilidades más atractivas. Algo que no resulta extraño si comparamos el rendimiento que acumulan en lo que llevamos del segundo semestre del año los selectivos de países como Argentina, Dubái, China, Brasil o México... Además, algunos de los mercados emergentes son aquellos en los que se compran sus beneficios más baratos, como el RTS ruso, el CSI 300 chino o el BIST 100 turco.

En la cabeza de muchos todavía suena la pataleta que buena parte los emergentes sufrieron en la segunda mitad del año pasado, cuando los primeros rumores sobre la normalización monetaria en Estados Unidos comenzaron a atormentar a los inversores. Un susto que se extendió hasta los primeros compases de 2014, cuando las fugas de capitales de mercados emergentes llegaron a alcanzar los 11.500 millones de dólares, ante la creencia general de que economías como China o Brasil no conseguirían levantar cabeza ante la retirada paulatina de los estímulos de la Reserva Federal. Sin embargo, en un momento en que Janet Yellen, la presidenta de la institución, y los funcionarios de la Fed aniquilarán su compra de bonos del Tesoro y activos respaldados por hipotecas el próximo mes de octubre, acercando más ese encarecimiento del dinero, algunos operadores vuelven a poner sus miras en determinados emergentes como México, Qatar o Colombia. 

Más aún si atendemos a que la renta variable de EEUU está relativamente cara o plenamente valorada, por lo que los inversores comienzan a buscar valor y rendimiento en nuevos mercados.

Mientras tanto, en el Viejo Continente la debilidad económica y la persistente amenaza de deflación en la zona euro ha hecho disminuir el rendimiento de los bonos europeos. La rentabilidad irrisoria de la deuda en Europa ayuda a respaldar las acciones, ya que los inversores no tienen más opción que buscar rendimientos, e incluso ingresos, en otras clases de activos.

"En vista de este escenario, el comportamiento de los inversores se enfoca en una búsqueda continua del valor, de ahí que continue fluyendo el dinero hacia los mercados emergentes", asegura Russ Koesterich, estratega principal de inversiones globales de BlackRock. "Los inversores tienen un nuevo interés en el valor", añade al poner como ejemplo los mercados emergentes asiáticos. Este segmento del mercado se ha visto beneficiado gracias a la estabilización de la economía de China y los resultados positivos de las elecciones en India, pero hay otra razón por la que los operadores se sienten atraídos a esta región del mundo: es relativamente económica. 

"Mientras que las valoraciones en los emergentes asiáticos todavía se encuentran por encima de los niveles de negociación más bajos que se observaron en el 2008, se cotizan con un 30 por ciento de descuento en comparación con los mercados desarrollados", justifica. Otra muestra es que índices asiáticos como el CSI 300 chino o el HSI de Hong Kong son de los selectivos más baratos por PER (veces que el beneficio queda recogido en el precio de la acción), con 9,71 y 11 veces, respectivamente. El CSI 300 es, en concreto, el segundo índice bursátil más barato del mundo, sólo superado por el RTS que tiene un ratio de 5 veces.

La seguridad de los emergentes

Pese a que el MSCI emerging equities index marcase hasta el pasado miércoles nueve jornadas a la baja, borrando un 4,3 por ciento de su valor, es cierto que a comienzos de septiembre tocaba máximos de los últimos tres años. Un hecho que se produce en medio del próximo endurecimiento monetario en la mayor economía del mundo y el reciente anuncio del Banco Central Europeo, que daba el pistoletazo de salida a la flexibilización monetaria en Europa en forma de compra de bonos de deuda y activos respaldados por créditos bancarios. 

Para algunos, la japonización de Mario Draghi, que parece seguir parte de la receta del primer ministro nipón Shinzo Abe, debería hacer más atractiva la renta variable europea frente a los mercados emergentes. Sin embargo, como explican desde Roubini Global Economics (RGE, por sus siglas en inglés), "no existen riesgos sistémicos ni posibilidad de un mercado bajista en estos momentos para los mercados emergentes". "Las medidas anunciadas por Draghi siguen indicando que el contexto externo para los países emergentes seguirá siendo acomodaticio", indica el propio Nouriel Roubini en su último informe. Tras examinar el comportamiento del MSCI emerging equities index durante los últimos 13 años, este economista asegura que "no existe ningún síntoma de riesgo sistémico para la renta variable emergente durante los próximos 12 meses" y si los vientos soplasen en contra "es más probable que los retornos fueran planos en lugar de entrar en terreno bajista".

Al respecto, mercados como Brasil y México continúan demostrando una fuerza imparable pese al contexto macroeconómico regional. El Bovespa brasileño ha registrado una revalorización del 11 por ciento en el tercer trimestre del año, además de encontrarse entre los diez selectivos del mundo más baratos por PER (12,77 veces), mientras que la bolsa de México acumula una rentabilidad del 7,9 por ciento, retornos que sobrepasan a otros indicadores como el Sensex de India o el Nikkei 225 de Japón.

Para Adrian Mowat, estratega jefe para emergentes de JP Morgan, la renta variable de Latinoamérica "esta de vuelta". De hecho, su equipo ha mejorado la recomendación sobre las acciones brasileñas y mexicanas hasta sobreponderar desde neutral. "Existe un momento claro en Brasil", afirma al calificar al mercado de acciones brasileño como "la sorpresa del año". "Ha habido un excesivo pesimismo sobre el impacto del fin de los estímulos de la Fed combinado con un extremo pesimismo sobre los cambios de política económica", indica al tiempo que destaca los títulos financieros así como Petrobras como activos a tener en cuenta antes de las elecciones presidenciales.

A este respecto, desde RGE, Roubini señala tras analizar el comportamiento del Bovespa después de las encuestas de popularidad de la actual presidenta, Dilma Rousseff, que una victoria de ésta "provocará una venta masiva en la bolsa brasileña", mientras que una victoria de la oposición "allanaría el camino para un rally a corto plazo". Para explicar esta conclusión, la consultora del conocido como doctor calamidad apunta que entre febrero y abril, el índice de aprobación positivo de Rousseff se redujo en 2 puntos porcentuales y su índice de desaprobación aumentó en 5 puntos. Las acciones brasileñas subieron un 2,6 por ciento. En la última quincena de agosto su aprobación positiva se mantuvo estable y su índice de desaprobación aumentó en 3 puntos mientras la diferencia en la segunda ronda se inclinó a favor de Marina Silva, algo que impulsó a la renta variable brasileña un 2,3 por ciento.

Cábalas políticas a un lado, desde JP Morgan, Mowat también se fija en México tras haber degradado su renta variable a neutral el pasado mes de febrero. Sin embargo más de seis meses después, el banco estadounidense espera una aceleración económica de hasta el 3,8 por ciento en 2015, una apreciación del peso, una mejora de los costes competitivos tras las reformas estructurales y el brillo del sector de las telecomunicaciones. Su índice de referencia, el Mexbol, a pesar de ser el segundo más caro del mundo por PER, con 22,42 veces, es el sexto selectivo dentro del top ten mundial por revalorización en el trimestre, por detrás del Bovespa.

Según Mihir P. Worah, subdirector de inversiones y director gerente de PIMCO, los diferenciales de crecimiento entre los mercados emergentes y las economías desarrolladas se estrecharán. Esto implica que las diferencias de ingresos de compañías en ambos mercados también lo harán, algo que se dejará notar en el precio de las acciones en los emergentes. "Este es un factor fundamental que debe considerarse a la hora de mirar el coste barato relativo de la renta variable emergente", indica. "Los múltiplos de la renta variable emergente siguen pareciendo baratos frente a las acciones en mercados desarrollados, aunque no tanto como pensamos", incide. "En estas circunstancias creemos que una modesta asignación del portafolio de nuestros clientes a acciones en mercados emergentes está justificada", añade al tiempo que recalca que, dadas las expectativas sobre la política monetaria de la Fed, el atractivo de los activos emergentes (tanto acciones como bonos), con un mayor rendimiento, mantiene su tendencia al alza.

Los mejores fondos en emergentes

Además de los índices bursátiles, los inversores tienen la posibilidad de invertir en renta variable de países emergentes a través de los fondos de inversión, una herramienta a través de la cual los gestores seleccionan aquellos mercados y empresas que mejor rendimiento pueden ofrecer al inversor.

Las mejores opciones que se presentan actualmente, por la rentabilidad a cinco años anualizada que registran y su calificación en Mornigstar, son el Aviva Investors Em Mkts Eq SmCap B, que ofrece un rendimiento del 12,78 por ciento y ostenta cinco estrellas Morningstar (el máximo que otorga la firma), el Threadneedle Glbl EM Eq Inst EUR, con un 9,86 por ciento y una puntuación de cuatro estrellas, y el Carmignac Emergents A EUR acc, que ofrece una retribución del 9,39 por ciento y suma 4 estrellas. No obstante, todos requieren de una inversión mínima de 2.000 euros, 3.000 euros y una participación de 782 euros, respectivamente.

Por Jose Luis de Haro y Atenea Egido

 - 21/09/2014