- Los inversores cuestionan la prima por comprar IA en el principio del fin de la dependencia china
- Pekín 'ataca' al 6% del valor de la bolsa europea y al 8% del S&P 500
DeepSeek-R1 viene a rivalizar con el modelo o1 de OpenAI. Así se presenta ante el mundo el nuevo modelo de inteligencia artificial generativa con toda una declaración de intenciones sobre lo que ha venido a hacer: declarar la guerra tecnológica entre los Estados Unidos de Donald Trump y la China de Xi Jinping. La irrupción de la alternativa china, que podría ser más barata al operar con chips más sencillos y fáciles de fabricar, plantea un nuevo problema para las compañías europeas y estadounidenses que desarrollan IA o trabajan para ella. Esto provoca el desplome en bolsa de compañías como ASML al poner en duda las valoraciones de las tecnológicas occidentales que cotizan caras respecto a sus beneficios actuales.
Están en juego billones de dólares y euros en compañías cotizadas punteras a ambos lados del Atlántico. Y es que el crecimiento de las bolsas de los últimos dos años, y prácticamente desde la pandemia, se concentra en un puñado de tecnológicas con nombre y apellido. Es el caso de SAP y ASML en el lado europeo que suman más de medio billón de euros de capitalización bursátil y que son el baluarte del desarrollo de software y fabricación de circuitos integrados (chips) en Europa. Las cotizadas asiáticas también pueden ver amenazado su negocio tecnológico si irrumpe en el mercado un competidor que ofrece una tecnología similar con componentes más baratos.
Pero la tecnología europea va a la zaga de la estadounidense. Wall Street y el Nasdaq 100 cotizan hoy en zona de máximos históricos gracias al impulso tecnológico de compañías como Nvidia, Broadcom AMD o Micron Technology. Y es que solo Nvidia, el hasta ahora Rey de la IA, roza los tres billones de dólares de capitalización bursátil, después del desplome de este lunes que se lleva casi medio billón de dólares. No obstante, son otras fabricantes de chips (como Broadcom, AMD, Qualcomm o ARM) las que soportan caídas de hasta el 15%. De hecho, la startup china amenaza al 8% de la capitalización bursátil del S&P 500 (las seis principales fabricantes de chips de Wall Street) mientras que para el caso europeo supone un 6% del Stoxx 600.
Por otra parte, están las puramente desarrolladoras de la IA como Upstart o Veritone. Aunque el foco se podría poner más allá mirando a las constructoras de centros de datos como las españolas ACS o Merlin Properties y las energéticas con exposición al negocio de la IA como las alemanas Siemens y Schneider.
En Europa el golpe se lo está llevando la neerlandesa ASML Holdings, el gigante de los semiconductores con una cartera de clientes en la que se incluyen la taiwanesa TSMC o Intel y Samsung, que acumula un retroceso de más del 10% a medida que el mercado descuenta que la irrupción de DeepSeek-R1 podría suponer un cambio de paradigma en la industria de la IA. Hasta ahora, ASML no tenía permitido exportar a China su maquinaria para desarrollar chips de 7 nanómetros, los más avanzados, lo que le ha valido unas valoraciones que ahora los inversores podría entender que no tienen justificación -con un PER superior a 27 veces y un potencial alcista del 32% hasta los 831 euros por acción- ya que este modelo de IA generativa es el ejemplo de que China está siendo capaz de avanzar sin la tecnología de Occidente. En una dirección similar firma NXP Semiconductors, resultado de la escisión del negocio de chips de Philips en 2006, con una capitalización de mercado cinco veces menor a ASML y con un potencial del 22%. El PER se sitúa en las 16,4 veces.
Más allá de los fabricantes de semiconductores, que en el caso de Europa son limitados, las empresas del Viejo Continente ligadas al desarrollo de nuevas tecnologías y soluciones informáticas vinculadas con la inteligencia artificial también se están viendo afectadas por los últimos anuncios de DeepSeek. La alemana SAP ha contenido las ventas sobre la acción al ceder menos de un 2%, pero con expectativas que, de confirmarse los avances tecnológicos chinos, podrían tener efectos sobre sus volúmenes de negocio. A día de hoy, el potencial en bolsa ya es limitado para la acción, de apenas un 0,67% durante los próximos doce meses cuando se prevé que registre un ebitda de 11 millones de euros. El PER de la compañía es superior a las 41 veces.
Al tiempo, Siemens Energy se ha llegado a desplomar un 21% con los inversores considerando que los múltiplos de cotización son elevados ya que la demanda de energía para centros de datos -que se esperaba que subiera un 165% hasta 2030, según Goldman Sachs- no será tal. Shneider Electric, también sufre a DeepSeek debido a su negocio para la gestión de sistemas de refrigeración para centros de datos.
En todo caso, el consenso de analistas entiende que la situación actual del mercado de la IA en Europa podría ser un momento para adoptar posiciones en estas empresas tras las correcciones. A excepción de ARM y STMicroelectronics, ambas con consejo de 'mantener', el resto de títulos del sector ostenta el cartel de 'comprar', según datos de FactSet.
La IA de Wall Street defrauda
Hace dos años la IA dejó de ser ciencia ficción y pasó a ser una realidad. La irrupción de ChatGPT evidenció que las empresas ya eran capaces de monetizar la inteligencia artificial y que esta tecnología pasaría a ser un segmento importante en los resultados de las compañías estadounidenses. Y no solo de las que se enfocan directamente en el negocio de la IA.
No obstante, las que fueron las jóvenes promesas estadounidenses de la IA, como lo es ahora DeepSeek en China, han perdido tracción sobre el parqué mientras el crecimiento de sus beneficios se estanca a partir de 2025. Y las que fabrican chips y componentes para estar a la vanguardia de la IA pueden encontrarse sobrevaloradas si la startup china evidencia que la inteligencia artificial china puede funcionar con chips más baratos. "El ruido tecnológico estará durante toda la semana debido a la aparición de la alternativa DeepSeek, que trabaja con chips más sencillos, puede cuestionar a corto plazo el actual modelo liderado por compañías como Nvidia, ChatGPT, etc.", comentan desde Bankinter.
Veritone es de las compañías puramente enfocadas a la IA que incrementará su beneficio bruto de explotación en 2025, según el consenso de mercado que recoge FactSet, aunque su ebitda apenas alcanzará los 4 millones de dólares en este periodo. Es decir, su volumen de negocio no es tan lucrativo como el de las compañías que fabrican los chips y demás componentes que permiten el desarrollo de los servicios que ofrece Veritone. En los últimos doce meses la acción de la compañía avanza un 65% que contrasta con la caída del 93% en bolsa desde 2021, año en el que alcanzó su máximo histórico con la acción en los 50 dólares. Hoy, cotiza por debajo de los 3 dólares por título, que implica una capitalización de mercado de menos de 132 millones de dólares.
C3.ai es otra tecnológica estadounidense dentro del índice Nasdaq nacida a finales del 2020 y que en menos de dos meses se disparó un 300% sobre el parqué. Desde entonces retrocede un 80% sin llegar a cerrar un solo ejercicio desde 2021 con beneficio. De hecho, el consenso de mercado tampoco lo espera para los dos próximos años. La plataforma de préstamos con inteligencia artificial sube en los últimos doce meses un 90% ante la mejora de su negocio que empezaría a dar beneficios a partir de 2025. Entre sus comparables estadounidenses es la capitalizada más grande al superar los 6.100 millones de dólares aunque con su último impulso sobre el parqué ya cotiza din potencial, ya que su precio objetivo está en los 59,7 dólares por acción. Por otra parte, ninguna de las anteriores cuenta con un consejo de compra según las firmas de análisis que recoge FactSet.
El trono de Nvidia, en juego
Para encontrar compañías con expectativas de crecimiento al alza y consejos de compra hay que salir del software estadounidense y acudir a las encargadas del hardware enfocado a la inteligencia artificial. A la espera de que los analistas reevalúen el impacto que puede tener DeepSeek, Nvidia y Micron Technologyes serán las compañías que seguirán liderando el crecimiento tecnológico en Estados Unidos con aplicación en el mundo de la IA. Aunque, en líneas generales se espera que el aumento de beneficios de 2025 sea inferior al que dejará el 2024 (aún hay varias compañías del sector que no cerraron el ejercicio al completo) Micrón incrementará su beneficio bruto de explotación un 87% en 2025 hasta superar los 17.500 millones de euros. En el caso de Nvidia, el gigante de Wall Street que capitaliza casi 3,5 billones de dólares, aumentará su ebitda un 54% hasta los 131.000 millones de dólares, según FactSet.
El resto de las grandes compañías fabricantes de chips de Wall Street también incrementarán su beneficio entre un 15% y un 25%, según las expectativas. En este grupo entran AMD, Broadcom, ARM Holdings y Qualcomm. Solo en el caso de Intel el 2025 implicará un recorte de ganancias. Intel es, a su vez, la única del grupo en el que los expertos aconsejan cerrar posiciones mientras que en Nvidia, Micron, Broadcom y AMD el consejo es el de comprar. Los mayores potenciales están en Nvidia y Micrón Technology, por encima del 25% a precios actuales (y contando la caída en bolsa de este lunes).
No obstante, las valoraciones siguen siendo elevadas gracias al avance en bolsa de la mayoría de estos valores. Y es que, a pesar de la reacción del mercado de este lunes, Nvidia aún duplica su capitalización bursátil en los últimos doce meses así como Broadcom. De media, el sector cotiza con un PER (veces que el beneficio queda recogido en el precio de la acción) de más de 30 veces. Es decir, harían falta 30 años de beneficios constantes para cubrir la inversión en una de estas compañías tecnológicas de Wall Street. Sobre la media están Nvidia, con un PER de 32 veces y Broadcom, con un PER de casi 40 veces
Impacto limitado en Asia
En el caso de las acciones Samsung, SK Hynix, LG Electronics (Corea del Sur) y de las taiwanesas TSMC -con un PER de 18 veces y un potencial cercano al 27%-, MediaTek y Aspeed Technology, el impacto en sus cotizaciones apenas se ha sentido ya que el anuncio de DeepSeek se ha producido una vez los parqués asiáticos estaban cerrados, lo que obliga a esperar hasta este próximo martes para ver el alcance de las noticias en los comportamientos de todas estas empresas.
Además de los semiconductores, los centros de datos y las empresas que los gestionan también se han visto afectados. El conglomerado energético malasio YTL Power se ha llegado a desplomar un 7% durante la jornada de negociación en Kuala Lumpur hasta mínimos de los últimos dos meses. En ese sector, también se está viendo afectada en la bolsa española valores como ACS o Merlin Properties, con caídas del 5% y 3,6%, ante las expectativas de que las infraestructuras para centros de datos sean más reducidas de las planteadas en un inicio, gracias a la optimización de espacio y energía que promete el nuevo modelo chino.
Y volviendo a poner el foco en el proyecto de DeepSeek, el gran reto que dice tener por delante el fundador de la firma, Liang Wenfeng, es cómo resolver la limitaciones de acceso a las empresas chinas a los nuevos chips por parte de Estados Unidos. De momento, la recaudación de fondos, según una entrevista reciente de Liang en varios medios chinos, no es un problema. Por lo tanto, en su opinión, China tiene ahora la "necesidad" de desarrollar su propio ecosistema doméstico similar al construido en torno a Nvidia en la otra orilla del Pacífico.
DeepSeek R1, si no es mejor, se queda muy cerca de los modelos de sus rivales en varios aspectos de referencia como el AIME 2024 para la solución de tareas matemáticas, el MMLU sobre conocimiento general y el AlpacaEval 2.0 para rendimiento de preguntas y respuestas, según un informe reciente de la Universidad de California-Berkeley.
¿Qué es DeepSeek?
Esta startup fundada hace algo menos de un año ha provocado el asombro entre los gurús de Silicon Valley al ofrecer unos rendimientos comparables con los mejores chatbots del mundo derribando precios: integrar su API en una página web cuesta menos de un euro al mes. Nacida en Hangzhou, ciudad natal también del visionario Jack Ma, el fundador de Alibaba, DeepSeek desarrolla modelos de IA de código abierto y tras su lanzamiento global hace unos días ya ha conseguido posicionarse entre las aplicaciones más descargadas en las tiendas digitales de Estados Unidos, Reino Unido, Australia y Canadá con más de 2 millones de compras acumuladas. Sin embargo, el alumbramiento de esta aplicación china no solo es una amenaza para la industria del sector sino también la estabilidad global ya que, tras decretar restricciones a la exportación de semiconductores avanzados en octubre de 2023, Estados Unidos no pensaba que China fuera a ser capaz de crear un proyecto como el de DeepSeek, algo que ha sucedido y que promete inflamar los próximos declaración que pueda hacer la Administración Trump contra Pekín.
A pesar de que DeepSeek ha saltado a los titulares durante las últimas horas, el lanzamiento de su primer modelo de IA fue en 2023 para actualizarlo en noviembre de 2024 diseñado ya para imitar el pensamiento humano.
"El momento Sputnik de la IA", así calificó la llegada de DeepSeek el inversor Marc Andreessen, coautor de Mosaic, uno de los primeros navegadores web con interfaz gráfica. Todo apunta a que podría ser así.
